金価格は1.1%反発、COT減少と実質金利上昇に耐えた理由
① 今週の一言要約
金価格は週間で1.1%反発した。機関投資家の買い持ちは減り、実質金利も上昇したが、週中の下押しを吸収して4,424.9ドルで終了。強気一色ではなく、複数の逆風が重なるなかでも価格が崩れなかったことに、今週の底堅さが表れた。
② 価格動向とチャート振り返り
今週の金先物参考値は、9月14日の週初値4,375.0ドルから9月18日の週末値4,424.9ドルへ上昇し、週間騰落率は+1.1406%となった。週中高値は4,439.8ドル、安値は4,273.3ドル。166.5ドル動き、週初値に対するレンジは3.8057%だった。いったん4,300ドルを割り込む場面がありながら、安値から約151.6ドル戻して引けた点は、単なる小幅高よりも印象が強い。
前回は、4,500ドル台を終値で回復できるか、実質金利が2.60%から低下するか、COTが増加へ戻るかを観測点に挙げた。結果は4,500ドル未回復、実質金利2.68%へ上昇、COTも減少と、三条件とも改善しなかった。それでも価格は前週の4,408.9ドルを上回った。上値追いの確認には至らないが、悪条件への耐性は確認できた格好だ。
終値は3か月前比+5.2871%、1年前比+20.0968%。過去3年では83.03パーセンタイルにあり、長い目では高値圏にある。20日年率ボラティリティは19.6026%で、過去3年の65.17パーセンタイル。前週より値動きの荒さが和らぐ一方、日中の振れはなお大きく、方向だけでなく安値からの戻り方も見ておきたい。
Source: Stooq end-of-day spot close series (xauusd / xagusd).
上図のスポットはStooq系列のEOD終値を使用している。金銀比は66.4839で前週比-2.6560%。金も上がったが、銀の上昇がより強かったことを示す。金の反発は防御需要だけでなく、貴金属全体への資金回帰の一部だった可能性がある。
③ 機関投資家の動き
CFTC COT（9月15日時点）では、マネーマネジャーのロングが142,394枚、ショートが9,278枚、ネットロングは133,116枚だった。前週から1,856枚減り、2週連続の縮小となった。価格が反発したのにネットロングは増えておらず、今週の上昇を機関投資家の積極的な買い増しだけで説明することはできない。
ネットポジションは過去1年で80.77パーセンタイルと、なお上位約2割の水準にある。買い持ちの厚みは保たれている半面、追加買いの余地が無限にあるわけではない。ロングは前週の145,804枚から減った一方、ショートも10,832枚から減少したため、強気筋の後退と弱気筋の撤退が同時に起きている。来週はネット枚数だけでなく、ロングとショートのどちらが変化を主導するかが重要になる。
④ マクロ要因チェック
マクロは、金に素直な追い風とは言いにくい。DXYは119.5133と直前観測から0.1377%上昇。米10年名目金利は5.01%、ブレークイーブンは2.33%、差し引きの実質金利は2.68%となり、前回の2.60%からさらに上がった。利息を生まない金には重しとなる組み合わせだ。
一方、VIXは14.81、米ハイイールド債スプレッドは2.68%で、市場全体に強い恐怖や信用不安は見えない。WTIは101.44ドルと直前観測から1.7150%下落した。安全資産への逃避が全面的に金を押し上げたというより、金固有または貴金属全体の需要が金利・ドルの逆風を吸収した週と見るほうが自然だ。
⑤ 需給とセンチメント
今週の金関連記事は37本。サイト補正後ニュースセンチメントは週平均+0.0686、直近値+0.05で、わずかにプラスだった。前週の週平均+0.6714、直近+0.91からは明確に冷えたため、価格反発にニュース心理の加速は伴っていない。熱狂が価格を押し上げた形ではない一方、強気材料の乏しさが今後の上値を保証するわけでもない。
COTネットロングも前週比1,856枚減少した。つまり、価格は上昇したが、ニュース心理と機関フローは弱含んだ。このずれが続くなら反発の持続力には確認が必要で、COTの減少が止まりセンチメントが再び上向けば、今週の底堅さに需給面の裏付けが加わる。
Source: Google Trends daily 3-month series (gold price).
Google Trendsの「gold price」は、3か月系列が77で直前値64から20.3125%上昇した一方、1年系列は21で前週の23から8.6957%低下した。期間によって見え方が分かれ、足元の日次関心は戻ったが、週次で見た広い関心はまだ弱い。短期の検索増を、そのまま一般投資家の本格的な熱狂と読む段階ではない。
⑥ 今週の洞察と来週の注目ポイント
今週の核心は、価格と周辺指標の方向が揃わなかったことだ。金価格は+1.1406%だったが、COTネットロングは1,856枚減り、補正後センチメントは前週から大幅に低下。さらに実質金利は2.68%へ上がった。それでも週中安値から切り返したため、反発を「強気材料が増えた結果」と単純化するより、売り圧力を受け止める需要が残ったと捉えたい。
前回の観測点は、価格以外では想定より厳しい結果だった。4,500ドル回復、実質金利低下、COT増加のいずれも実現しなかったからだ。ただし、そこで価格が続落しなかったことが今回の新しい情報になる。弱い条件でも持ちこたえた事実と、上昇を裏づけるフローが不足している事実は、両方を残しておく必要がある。
来週は三つを確認したい。第一に、4,439.8ドルの今週高値を越え、4,500ドル台を終値で回復できるか。第二に、実質金利が2.68%から反落するか。第三に、COTネットロングと補正後センチメントの少なくとも一方が価格に追随して改善するかだ。価格だけが先行し続ければ上昇の足場は薄い。反対に、4,400ドル前後を保ちながら金利低下か機関フローの改善が加われば、今週の反発を一時的な戻り以上と評価しやすくなる。
金銀比の低下とGoogle Trendsの短期反発も補助線になる。銀優位が続き、検索関心まで広がるなら、貴金属全体への参加が厚くなる可能性がある。金銀比が反転上昇し、COTと心理がさらに弱まるなら、金の底堅さは防御需要に依存しているかもしれない。結論を急がず、価格の耐性が実際の資金フローへつながるかを追う週になる。